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반도체 소켓 업체 투자1-산업에 대한 이해 및 투자 이유
■반도체 소켓 업체 투자를 선호하는 이유? 1.다른 반도체 기업들에 비해 실적 변동성이 상대적으로 낮다. 2. 피치 미세화로 인한 단가 상승 3. 적용 application 확대에 따른 Q 상승 국내 반도체 테스
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■반도체 소켓 업체 투자를 선호하는 이유?
1.다른 반도체 기업들에 비해 실적 변동성이 상대적으로 낮다.
2. 피치 미세화로 인한 단가 상승
3. 적용 application 확대에 따른 Q 상승
상기 3가지 이유 때문에 반도체 소켓 회사 투자를 하고 있다.
그중 마음 편하게 투자하기에는 리노공업이 제일 좋은 회사라고 생각한다.
■ 기업 개요
검사용 PROBE(SPRING CONTACT PROBE:LEENO PIN)와
반도체 검사용 소켓(IC TEST SOCKET)을 자체 브랜드로 개발하여 제조 및 판매하는 사업 영위
초음파 진단기 등에 적용되는 의료기기 부품을 제조 및 판매하는사업 등을 영위하고 있다.
→리노핀, 테스트 소켓, 의료기기용 부품 판매
2022년 3분기 기준으로 소켓이 매출에서 차지하는 비중이 60.69%, 리노핀은 31.12%이다.
고객사 입장에서 미세화된 Leeno Pin(반제품 형태) 보다
완제품 형태의 IC Test 소켓(상대적으로 수익성 높음) 수요 확대 중
리노핀과 테스트 소켓 중 90% 이상이 비메모리 반도체 개발 테스트와 양산 테스트에 사용된다.
테스트 제품 중 약 60%는 AP 등 스마트폰 부품향이다.
포고핀 타입 소켓에 전문성을 가지고 있다.
동사의 성장은 시스템반도체 글로벌 시장 성장과 동행
글로벌 IT 기업들의 R&D 투자 추이가 동사의 실적 방향성을 설명해준다.
동사의 IC Test 소켓은 R&D 단계에서의 수요가 높고
양산에서는 상대적으로 낮은 것으로 파악
글로벌 대형 IT 기업들의 양산(매출 실적)보다는 R&D 투자에 연동된다.
▶ 압도적 기술 수준 보유
전공정 집적도 상승과 advanced 패키징 도입으로 반도체 칩 성능이 향상돼
입출력단자(솔더볼) 수가 증가
그 결과 같은 면적 내 더 많은 솔더볼 형성을 위해 솔더볼과 솔더볼 사이 간격인 pitch가 더 미세화
미세한 솔더볼 pitch 대응을 위해 테스트 소켓 탑재되는 핀의 미세가공 능력이 중요해졌다.
리노공업은 0.075mm pitch까지 대응 가능한 핀을 제조 가능
현재 하이엔드 모바일 AP의 pitch가 0.3mm 정도
시장 진입 초기 경쟁사들은 핀을 거의 100% 내재화해 사용
지금은 테스트 소켓을 만들기 위해 리노공업의 핀을 사서 만들어야 하는 수준까지 기술 격차가 벌어진 것으로 파악된다.
▶ 어플리케이션 확대에 따른 Q증가
과거 리노핀 및 IC소켓 매출은 스마트폰 출하량 의존도가 컸지만,
다른 어플리케이션으로 사용처가 확대되고 있다.
ARM 기반 칩들을 비롯한 차량용 반도체 등 모두 출시 전 리노공업의 포고 소켓을 통해
샘플 과정을 거쳤을 것으로 추정한다.
신규 칩 출시를 위한 샘플 소켓을 대응한다는 것은 곧 개발 완료 시 양산 소켓으로 이어짐을 의미한다.
VR, AR기기 스마트 가전 등 기존 생활영역에 변화를 줄 수 있는 통신 기능이 탑재된 제품들 다양해지고 있다.
이러한 R&D 진행되고 제품을 Test 하는 과정에서 과거와 다른 비메모리 제품들이 적용되면서 IC Test 소켓 또한 변화
과거에는 소형화된 제품으로 피치 미세화 정도가 하이엔드 제품 군을 구분
이제는 소켓 모형이 변화하고 있다.
리노공업은 이러한 비메모리 환경 변화에 대처할 수 있는 글로벌
Top tier 기술력 기반으로 대형 고객사들 요구를 대응하고 있다.
최근 출하가 증가하고 있는 다양한 비모바일 application향 테스트 소켓 단가는 모바일 AP 보다 높을 것으로 추정한다.
■ 3Q22 실적 Review
매출액 901억원 (+17.2% YoY)
영업이익 420억원 (+31.1% YoY)
영업이익률 46.7%
당기순이익 387억원 (+33.9% YoY)
<제품별 매출액>
테스트 소켓 578억원 (+24.6% YoY)
리노핀 258억원 (+2.7% YoY)
의료기기 부품 및 기타 66억원 (+21% YoY)
①고부가 소켓 매출 비중 확대로 제품 믹스 개선
테스트 소켓 출하량(Q)는 전년대비 9.2% 증가한 것으로 추정
전체 매출에서 모바일향이 60% 차지하지만 이중 양산 비중은 40%에 불과
따라서 스마트폰 세트 수요 악화가 실적에 미치는 영향은 상대적으로 제한적
비모바일 소켓 수요 양호
테스트 소켓 ASP(P)는 전년대비 14% 상승한 것으로 추정
모바일을 제외한 다양한 application에서 리노공업 소켓 수요는 계속해서 늘어날 것
소켓 어플리케이션 확장, 고객사 신규 칩 연구 개발을 위한 샘플용(R&D) 소켓 수요가
칩 출시 로드맵에 맞춰 꾸준히 발생
②의료부문 매출액도 3Q21 54억원 → 3Q22 65억원 (+20.6% YoY)으로 고성장 진행
③우호적 환효과
■23년 실적 전망치
매출액 3,754억원
영업이익 1,615억원
영업이익률(OPM) 43%
순이익 1,287억원
EPS 8,479 원
2022-12-16일 종가 기준으로 리노공업의 시가총액은 2조 4,251억원
시가총액 ÷ 23년 당기순이익 전망치(1,287억원)
=18.87
5년 평균 PER 24.4
평균적으로 리노공업이 벌어들이는 순이익의 24.4배 가격으로 시장에서 거래되었다.
23F EPS × 24
=203,496
기업의 실적, 시장에서 부여받는 밸류에이션은 바뀔 수 있기에
기업과 시장을 꾸준히 관찰 및 추적하며 투자해야 한다.
리노공업은 압도적 기술력을 바탕으로 '가격 전가력'이 있으며
독점적 지위에 있는 회사라고 생각한다.
가격 전가력과 독점적 지위를 바탕으로 꾸준히 실적이 성장했고
이는 과거에도 주가에도 반영되었고, 앞으로도 반영될 것이라고 생각한다.
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