티씨케이-4Q22 Review

출처: 하나증권

■ 기업 개요

반도체 고단화 및 미세화에 따라 더욱더 까다로워지는 식각 공정에 필요한
실리콘 카바이드 링 (Solid SiC ring)을 주로 공급
​주요 고객사는 미국의 식각 공정 장비 제조사
주요 End user는 메모리 반도체 고객사

 

■ 4Q22 Review

 

매출액 747억원 (-25% YoY)

영업이익 293억원 (+35.9% YoY)

OPM 39.2%

당기순이익 203억원

시장 컨센서스(매출액 828억원, 영업이익 333억원)를 하회하는 실적 기록
메모리 업황 침체로 전방 장비사(램리서치, AMAT 등)가 재고조정을 실시하며 납품 물량이 축소된 것으로 추정된다.

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동사는 비포마켓 업체로 장비사를 통해 엔드 고객사에 부품을 납품
반도체 장비 입고 대수의 감소는 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.
미중 무역분쟁으로 인한 중국 내 미국/일본 장비 반입 제한과도 연결된다.
고객사 램리서치 / AMAT / TEL의 중국향 매출 비중은
각각 24% / 17%/ 23%

일부 제품에서 단가 인하가 있었음에도
상위 제품들의 수익성이 유지되며 이익률이 하락하는 것을 방어 중
여전히 타 업체 대비 높은 점유율을 차지, 우수한 기술력을 바탕으로 압도적인 이익률 보여주고 있다.

SiC 링 주요 엔드 고객사의 더블스택킹 비중은
23년 말 기준 43%를 기록할 것으로 예상

2022년 증설을 위한 342억원 투자 발표

현재 증축이 완료되어 설비투자가 시작된 상황이며 안성에 257억원을 투자하여 추가적으로 신공장을 증설할 계획

선제적 투자로 CAPA 확대를 마친 상황이기에 수요 반등 시, 상대적으로 큰 수혜 폭을 보여줄 수 있다.

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23F EPS=10,311원

 

주가 ÷ 23F EPS (10,311원)

=10.1

한 때 멀티플 33배 가량에 시장에서 거래되었다.

SiC 소재에 대한 특허 소송 패소로 독점적 지위 상실에 대한 우려, SiC Ring 공급자 다변화 등의 요인들로

멀티플이 많이 낮아졌다.

출처: 아이투자

5년 평균 PER 18.4

23F EPS(10,311원) × 18.4

= 189,722원

 

'낸드 고단화 → 멀티스택킹 → SiC 링 사용량 증가'라는 흐름은 변하지 않을 것 같다.

그러나 업황이 악화, 독점적 지위 약화 등으로 인해 EPS 상향이 어려워진 상황이다.

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https://arabozaeverything.tistory.com/45

반도체 전공정 식각부품 정리

https://blog.naver.com/araboza-investment/222930887430

티씨케이-3Q22 Review

https://blog.naver.com/araboza-investment/222139088374

티씨케이 (정리)