리노공업 투자 포인트 및 2023년 실적 전망

■ 기업 개요

 

비메모리 테스트 부품 전문 업체
리노핀, 테스트소켓, 의료기기용 부품 판매

 

<매출 비중>

• 리노핀 34%
• IC 테스트 소켓 57%
• 의료기용 부품 9%

고객사는 Qualcomm, Apple, TSMC, 삼성전자 등 1,000여개의 고객을 확보

출처: 동사 사업보고서

실리콘 러버 타입 소켓과 포고핀 타입 소켓 중
포고핀 타입 소켓에 전문성을 가지고 있다.

전공정 집적도 상승과 advanced 패키징 도입으로
반도체 칩 성능이 향상돼입출력단자(솔더볼) 수가 증가

그 결과 같은 면적 내 더 많은 솔더볼 형성을 위해 솔더볼과 솔더볼 사이 간격인 pitch가 더 미세화

미세한 솔더볼 pitch 대응을 위해 테스트 소켓 탑재되는 핀의 미세가공 능력이 중요해졌다.

 

리노공업은 0.075mm pitch까지 대응 가능한 핀을 제조 가능

현재 하이엔드 모바일 AP의 pitch가 0.3mm 정도

시장 진입 초기 경쟁사들은 핀을 거의 100% 내재화해 사용

지금은 테스트 소켓을 만들기 위해 리노공업의 핀을 사서 만들어야 하는 수준까지 기술 격차가 벌어진 것으로 파악

출처: 한국투자증권

출처: 신한투자증권

테스트 핀은 패키지의 전기적 불량 여부를 확인하기 위한 소모품

이것을 소켓 형태로 모듈화한 것이 IC test 소켓

고객사 입장에서 미세화된 Leeno Pin(반제품 형태) 보다

완제품 형태의 IC Test 소켓(상대적으로 수익성 높음) 수요 확대 중

 

리노핀과 테스트 소켓 중 90% 이상이

비메모리 반도체 개발 테스트와 양산 테스트에 사용된다.

테스트 제품 중 약 60%는 AP 등 스마트폰 부품향

→ Qualcomm 과 Apple 은 동사의 주요 상위 고객사

 

동사의 IC Test 소켓은 R&D 단계에서의 수요가 높고

양산에서는 상대적으로 낮은 것으로 파악

글로벌 대형 IT 기업들의 양산(매출 실적)보다는 R&D 투자에 연동

글로벌 IT 기업들의 R&D 투자 추이가 동사의 실적 방향성을 설명해 준다.

 

의료기기용 부품은 초음파 영상진단 장비에 사용되는 프로브 부품 관련 사업

매출원가율이 50% 이상인 변동비형 기업

 

원재료 개발부터 공정 시스템을 일괄 내재화해

원가 경쟁력이 높다

→ 높은 영업이익률 기록

 

2026년 생산 캐파는 현재 대비 2배 이상 증가할 것으로 예상

출처: 동사 사업보고서

 

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■ 투자 포인트

 

1.퀄컴의 XR,차량용 반도체 시장 성장 →리노공업 수혜

 

CES 2023 화두가 된 IT 하드웨어는 XR(AR/VR)이었다.

주력 고객사인 퀄컴이 XR 프로세서 시장 선도

XR 시장 성장은 리노공업 소켓 수요 증가로 이어질 것으로 판단

아직까지 XR 기기 출하 대부분을 차지하는 메타의 오큘러스 퀘스트2는

퀄컴의 스냅드래곤 XR2를 채택

오큘러스 퀘스트3에는 XR2의 차세대 버전이 탑재될 것으로 예상한다.

 

Sony는 CES 2023에서 공개한 자율주행 차량에 퀄컴의 차량용 반도체 채택을 발표

퀄컴이 차량용 반도체 수주 금액이 2개월 만에 57.9% 늘어난 300억달러임을

밝혔던 것처럼 차량용 반도체 시장 확대 수혜도 기대된다.

 

ARM 기반칩들을 비롯한 차량용 반도체 등 모두 출시 전 리노공업의 포고 소켓을 통해

샘플 과정을 거쳤을 것으로 추정

출처: 한국투자증권

2. 솔더볼 미세 피치화로 P, Q 상승

 

최근 출하가 증가하고 있는 다양한 비모바일 application향 테스트 소켓 단가는 모바일 AP 보다 높을 것으로 추정

출처: 한국투자증권

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■ 2023년 실적 전망치

 

메출액 3,402억원 (+5.5% YoY)

영업이익 1,405억원 (+2.9% YoY)

OPM 41.3%

당기순이익 1,100억원 (-3.8% YoY)

EPS 7,214원

출처: SK증권

비메모리 업황 개선은 메모리 대비 빠르기에 2 분기부터 가동률 개선이 예상

 

고객사(애플, 퀄컴 등)의 사업 구조상

동사의 최전방 제품도 스마트폰 비중이 가장 크다.

 

Qualcomm은 삼성전자 갤럭시 S23 시리즈향 AP를 전량 수주한 것으로 파악된다.

Apple 은 상반기가 비수기이나 하반기 아이폰 15에 대한 기대감이 고조

 

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■ 밸류에이션-주가 차트- 수급

 

시가총액 ÷ 23F 순이익 (1,100억원)

=19.18

5년 평균 PER 24.4

 

23F EPS(7,214원) × 24

=173,136 원

출처: 아이투자

▼ 리노공업 수급 차트 (기간: 23.01.02~23.04.21)

▲ 주가는 외인 수급과 상관관계를 보인다.

 

▼ 매물분석도

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