반도체/장비- 반등의 역사 (신한투자증권)

■ 반도체 업황 반등 변곡점과 시그널

 

반도체 업황 반등의 변곡점은
공급 축소 시그널 시작과 함께 확인되었다.

공급 축소 + 재고 수준 정상화 접근 + 수요 회복

 

현물(spot) 가격이 먼저 움직이고, 거래 가격 형성

→ SK하이닉스 주가는 spot 가격과 동행 또는 선행

 

정책 변화 → 2가지 수요 변곡점

 

1. 상대 수요 변곡점

공급사들이 공급을 줄이면서 공급보다 수요가 상대적으로 커지는 효과 발생

 

2. 절대 수요 변곡점

매크로 정책 변화 (경기 부양) → 절대 수요 회복

 

상대 수요 변곡점을 통해 주가 저점 찾고,

절대 수요 변곡점을 통해 Up-Cycle 완전한 전환 판단

상대 수요 변곡점 이후 일정 부분 횡보 구간을 겪는다.

공급 축소 결정 시점으로 시간이 지날수록 공급 축소 효과 확대

상대 수요 회복세도 커진다.

절대 수요 변곡점의 시그널

1. 재고 정점

2. 현물가 한계치 근접 낙폭

3. 반도체 수출액 동향

▲ SK하이닉스 주가는 재고자산회전율과 상관관계를 보인다.

▲ 반도체 현물가(SPOT) 가격이 상승 추세로 돌아서야 반도체 업황도 돌아선다.

자금 여력이 충분한 삼성전자의 동향은 경쟁사들 대비 돋보인다.

Up-Cycle에는 빠른 생산 대응을 위해

Capa Loss가 발생하는 Tech Migration에 미진할 수밖에 없다.

이번 Down-Cycle에 Tech Migration 집중해

1a 비중을 올릴 것으로 예상된다.

메모리 내 선제적 EUV 도입 역시 빠르게 진행해

경쟁사들과 원가 경쟁력 격차는 확대될 것

출처: 신한금융투자

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■ 공급

 

과거 대비 Fab 건설 비용, EUV 장비 등 고가의 장비 구매 등에 따라

절대적 Capex 수준을 급격하게 증가시키는 것은 쉽지 않다.

공정 미세화 심화로 인해 확인되는 제한적 공급 증가는

구조적으로 지속될 수밖에 없다고 판단

 

기술 방향성을 이해하는 것이 공급 측면에서 중요

 

미세화 대응 방향

① Higk-K Capacitor 공정

→ 증착, 식각 공정 난이도 및 step 수 증가에 따른 관련 장비 업체 수혜 (증착은 ALD)

→ 전구체 업체 수혜 (공정이 1a 이하로 진화하면서 Hf(하프늄) 전구체에 대한 수요가 높아지고 있다.)

② 3D 구조화

→ 식각, 증착 공정 난이도+ Step 수 증가 (SiC 링, ALD 장비, 유전체 식각 장비 업체 수혜 전망)

③ EUV 도입

→ 펠리클, 마스크, process control 장비 업체 수혜

→ 에프에스티, 에스앤에스텍, 파크시스템스, 오로스테크놀로지

 

④ GAA(Gate All Around)

→ 증착, 식각 공정 난이도 및 step 수 증가에 따른 관련 장비 업체 수혜 (증착은 ALD)

→ 전구체 업체 수혜

차세대 메모리 제품 개발-HBM, PIM, CXL

-High Bandwith Memory

-Processing in Memory

-Compute Express Link

차세대 제품 생산을 위해 후공정 장비 업체들도 수혜

TSV-Bonder → 한미반도체

레이저 드릴 → 이오테크닉스

3D AOI → 인텍플러스

 

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■ 수요

 

서버 중심의 수요 성장

2022년 기준 DRAM

서버향 매출 비중 35.9%, 모바일 비중 37.7%

NAND 역시 서버용 Enterprise SSD 매출 비중이 중요

서버 수요 증가는 데이터센터 건설 확대를 의미

데이터센터 건설에 영향을 미치는 변수는 2가지로 정리

① 매크로 환경

② 데이터 트래픽

 

주요 서버 업체들의 수익원에서 광고가 차지하는 비중이 큰 만큼

경기와 연관성이 크다.

▶ AI(인공지능)이 반도체 수요에 미치는 영향

 

Chat GPT를 시작으로 AI 반도체 대한 관심도 증폭

인공지능 활용과 학습이 반도체 수요에 미치는 영향을 아래와 같다.

 

① 서버 내 학습 연산 증가

→ AI 반도체 증가 & 메모리 반도체 증가

 

② Edge Device 내 연산 증가

→ AI 반도체 증가 & 메모리 반도체 증가

 

③ 서버 트래픽 증가

→ 데이터센터 증설에 따른 메모리 반도체 증가

GPU는 필요성 부각
CPU는 직렬 구조의 연산처리를 하기 때문에 순차적 작업 가능
GPU는 병렬 구조로 연산처리가 가능해 동시에 빠른 연산 작업 유리
방대한 양을 학습해야 하는 인공지능에 GPU가 채택되는 이유

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반도체 장비_반등의 역사_신한투자증권.pdf

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