엘앤에프-4Q22 Review

■ 4Q22 Review

 

매출액 1조 2,249억원 (+222% YoY)

영업이익 532억원 (+88% YoY)

OPM 4.3%

당기순이익 438억원 (흑전)

 

테슬라 전기차 판매 호조로 인해 LG에너지솔루션의 양극재 주문량 지속 증가하며

전년 동기 대비 가파른 매출 성장세 지속

 

프로젝트 성향이 강한 ESS용 양극재 물량 재고조정

 

4분기 리튬 가격 하락에 따른 ASP 하락 우려가 있었으나 리튬 사급 비중이 80%를 넘어섬에 따라 

리튬 가격 변동에 따른 판가 영향은 미미했던 것으로 파악.전분기와 유사한 ASP 기록

 

1)구지 2공장 Phase2 가동 준비로 인한 인건비 증가,

2)3분기 높은 원재료 반영,

3)급격한 원/달러 환율 변동에 따른 스프레드 축소,

수익성 하락하며 영업이익률 전분기대비 3.6%p 하락

 

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중국향 테슬라 양극재 출하량 확대 전망

2023년 2분기부터 본격적 외형 성장 기대

구지 공장 Phase 2 양산이 시작되며,

하반기에는 세계 최초 90% 이상 단결정 양극재 양산 시작될 것으로 예상

구지 2공장 Phase 2 초기 가동비 증가 영향으로 영업이익률은 약 6%대에 머물 것으로 예상

 

23년 하반기 중 테슬라 4680 배터리 향 직납 공급 시작될 것으로 판단

관련된 수주는 상반기 중 진행될 것으로 전망

21년 2분기부터 LG에너지솔루션-테슬라 향 NCMA 양산 매출을 본격화한 바 있음

밸류체인 감안 시 테슬라 4680 자체 배터리 양산 용인으로 추정

현 시점 90% 이상 NCMA의 유의미한 공급처가 동사뿐

24~25년 2년간 동사가 테슬라 향 직납으로 공급할 양극재는 6조원 수준으로 추정

중장기 CAPA를

23년 13만톤 → 24년 22만톤 → 26년 40~43만톤으로 확대할 예정

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출처: 하나증권

출처: 하나증권

■23F 실적

 

매출액 6조 7,521억원

영업이익 4,085억원

OPM 53.8%

순이익 3,368억원

EPS 9,350원

 

24F EPS=13,453

 

시가총액 ÷23F 순이익

=26.31

 

 

주가 ÷24F EPS(13,453원)

=18.29