DI동일- 2차전지 양극박 및 테니스웨어 수혜

TP 30,700원

 

▶ 섬유사업

 

해외법인이 저부가가치 원사 생산을 전담

국내 본사는 원단과 특수사 등의 고부가가치 제품 생산과 트레이딩 사업을 중심으로 재편

적자를 누적하던 의류 자회사 디아이플로는 1Q23 청산 완료

 

▶ 동일알루미늄

 

국내 1위 2차전지용 알루미늄박 생산업체(국내 2위 알루미늄박 업체는 삼아알미늄)

동사 알루미늄박 사업부는 22년 전사 매출액의 28%, 영업이익 60%를 담당

현재 총 5기의 압연기를 보유, 3.5만톤 CAPA

압연 3,4,5호기는 2차전지용 알루미늄박 전용 압연기

23년 4월 2,200억원 규모의 증설 계획 공시

26년 기준 총 8기 압연기 7.1만톤 CAPA 확보

동사의 영업이익률은 10%를 상회하며 삼아알미늄의 8% 대비 높은 수준을 유지

삼아알미늄은 장기 계약을 통한 판매 전략

동사는 셀 업체들 장기 공급 계약 요청에도 이를 지양한 판매 전략

 

양극박은 2차전지 소재 원가에서 대략 1.8%의 낮은 비중을 차지하는 소재

양극재, 분리막, 전해질, 동박 등 주요 소재에 비해

시장 규모가 작아 대기업들의 시장 진입이 제한적

 

얇은 양극박 제조를 위해 고성능 광폭 압연기가 필수적인데,

해당 압연기 생산 기술력은 독일 아켄바흐사만이 보유

아켄바흐의 압연기 제한적 공급은 시장 진입 장벽으로 작용

광폭 압연기는 1기당 400억원의 고가 장비이며,

주문 이후 실제 가동에 이르기까지 2년 이상 기간이 소요

현재 국내 양극박 제조업체들이 보유한 광폭 압연기는 총 13기 수준

국내에서는 동사, 삼아알미늄, 롯데알미늄, 동원시스템즈 4개 업체가 양극박 제조 사업 영위

23년 국내 양극박 4사의 생산능력은 연간 7.6만 톤 수준

국내 셀 3사(LG에너지솔루션, SK온, 삼성SDI)의 양극박 물량의 40%만을 감당할 수 있는 수준

동사를 비롯한 양극박 업체들 현재 95% 수준의 가동률 유지

기존의 포장용 압연기를 2차전지용으로 용도 변경하는 등 방식으로 폭발적 수요에 대응

그러나 아켄바흐사의 제한적 압연기 공급에 따라 양극박 공급 부족은 지속될 전망

 

국내 양극박 4사의 2차전지용 양극박 생산 능력은 7.6만톤 수준

전기차 160만대를 생산할 수 있는 수준

증설 계획에 따라 26년 20만톤 수준까지 생산 능력을 확대할 전망

 

LFP, 삼원계, 차세대 전고체 배터리에도 양극박은 필요

배터리 기술이 변화해도 알루미늄 양극박 수요는 있기에

공급자 우위 시장은 오랜 기간 지속될 전망

IRA 세부지침에 따르면 양극박의 경우 국내에서 생산해도

핵심 광물에 대한 요건을 충족해 국내 양극박 제조사들은 북미 증설에 대한 의무가 사라졌다.

 

▶ 동일라코스테

 

라코스테 국내 판권을 독점 계약해 의류, 신발 및 액세서리 유통

라코스테와 JV 형식으로 현재 50% 지분율 보유

22년 기준 전사 세전순이익 비중 내 약 27%를 차지하는 핵심 자회사

20년 무신사 입점

최근 테니스웨어에 집중

▶ 안정적 현금흐름 및 배당

 

알루미늄 사업부 증설 시기에 CAPEX를 제외하고

매년 안정적 현금흐름을 창출

2017년부터 꾸준하게 현금배당 증액

23년 기준 배당금 250원

매년 2.5% 주식 배당을 실시, 26%의 자사주는 주식 배당 대상에 포함되지 않는다.

 

▶ 토지 장부가액 3,775억원

 

인천, 구로, 삼성역에 있는 동사의 본사 등은 모두 역세권에 위치하기에 높은 가치 상승 여력 존재

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▶ 주가를 누르는 증여 이슈

 

대주주는 세금 부담을 줄이기 위해 주가 부양에 소극적일 수밖에 없다.

현재 낮은 최대주주 지분율로 인해 경영권 위협을 받을 수 있는 가능성 존재

23년 2월부터 사모펀드의 지속적 매수세로 도합 약 1.67% 지분을 취득한 것이 확인

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■ 23F 실적

 

매출액 9,219억원

영업이익 446억원

OPM 4.8%

순이익 397억원

시가총액 ÷ 23F 순이익(397억원)

=13.97