■투자 포인트
1. 미국 내 유일한 희토류 상업생산이 가능한 상장사
2.Stage1(선광공정) →Stage(제련공정)으로 Value Chain 영역 확장
단순 채굴을 넘어 제련 진출 영구자석(stage3)까지 BM 확장
■산업 분석
중국은 21년 기준으로 전체 60%인 16.8만톤의 희토류를 채굴하며,
제련 과정에서의 점유율 88%에 육박할 정도로 희토류 시장을 반독점하고 있다.
https://www.mk.co.kr/economy/view.php?sc=50000001&year=2022&no=180915
중국이 쥐락펴락하는 희토류...中 무기화 우려에 미국·호주 생산 나서
희토류 가격이 10년 만에 최고치로 치솟았다. 중국 희토류공업협회에 따르면 21개 희토류 산화물과 복합제품의 중국 가격지수가 올해 들어서만 두 달 만에 25% 이상 급등했다. 불과 1년 전과 비교
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놀랍게도 1960년~1990년대까지 희토류를 장악하던 나라는 미국이었다.
미국은 1952년 세계 최초이자 가장 대규모 광산이 Mt. Pass에서 군수물자 핵심원료인
우라늄을 다량으로 채굴하며 희토류의 절대 강자로 급부상했다.
그러던 중 1960년대 색상 TV가 널리 보급되면서 빨간색 색상을 구현하는
Europium이 많이 매장된 Mt.Pass가 그 입지를 굳혔다.
그러나 1990년 후반, 상황은 급변했다.
미국이 성장 대신 환경을 우선시하기 시작했기 때문이다.
실제로 1톤의 희토류를 생산할 때 평균적으로
1.4톤의 방사성 폐기물, 20만 리터의 산성 폐수, 황산이 포함된 6,300만 리터의 독성가스가 배출될 정도로
채굴은 환경과 인체를 모두 위협한다.
설상가상 기술 발전에 따라 TV 속 Europium이 대체되자,
Mt. Pass의 입지는 더욱 줄었다.
수많은 환경법이 제정되며 Mt.Pass도 2002년 완전 폐쇄됐다.
중국은 1970년부터 국가 전략 차원에서 희토류 산업을 개발해
78년부터 95년까지 매년 평균적으로 40%씩 희토류 생산량을 늘려왔다.
90년대 미국이 잠깐 주춤하자, 희토류 생산량을 급격하게 풀어
국제 시세의 반값에 희토류를 수출함으로써 희토류 시장을 장악했다.
중국의 다음 step은 기술 확보였다.
1982년 미국 GM 자회사 마그네퀸치는 일반 자석을 10배 이상 강력하게 만드는
네오디뮴-철-붕소 영구자석 제조법을 세계 최초로 개발했다.
마그네퀸치는 95년 중국 섹스턴트 그룹에 매각됐고,
이들은 미국의 생산설비들을 비밀리에 분해해 중국으로 이전시켰다.
시장을 독과점한 중국은 본격적으로 자원을 무기화했다.
희토류는 모든 산업 전반에 성능 향상의 필수재이다.
산업발전과 함께 희토류의 수요는 꾸준히 증가했다.
특히 희토류로 만드는 '영구자석'의 쓰임이 확대되며 희토류 수요는 한층 더 커졌다.
2010년대 스마트폰을 시작으로, 현재는 전기차 및 풍력발전기 터빈 등에
영구자석이 핵심 부품으로 자리 잡았다.
희토류를 생산하는 과정에서 심각한 환경 문제가 발생하기에
중국을 제외한 많은 국가들은 생산을 포기했다. → 공급 부족
그에 반해 산업 발전으로 인해 수요는 계속 증가하고 있다.
희토류 대부분의 시장 수요는 NdPr에 집중된다.
NdPr은 네오디뮴(Nd)과 프라세오디뮴(Pr) 등이 함유된 정광을 제련하여 만든 산화물이다.
영구자석의 주요 원료이다.
영구자석은 전자제품과 모터의 성능을 책임지는 핵심 부품으로써 희토류 중 전방 수요처가 가장 다양하다.
전 세계 전력소비량의 50%가 모터구동에 사용되는 만큼 NdPr의 사용가치는 타 희토류를 압도한다.
현재 생산되는 전기차의 약 90%가 영구자석을 장착하고 있다.
핵심 소재인 NdPr의 수요는 비약적으로 상승할 것으로 전망한다.
NdPr 영구자석은 다른 원재료로 만든 영구자석보다 자력이 월등, 모터 성능과 효율을 보장하기 때문이다.
NdPr이 선사하는 기능 대비 원가 비중이 낮기에 NdPr의 대체 가능성은 낮아 보인다.
현재 NdPr공급망 패건은 중국이 차지하고 있다.
중국 업체들은 전체 NdPr 생산량의 85%를 책임지며, 70%는 자국에서 소비 중이다.
타국 입장에서는 안정적으로 자원을 조달받기 어려운 구조다.
■기업 분석
동사는 미국 내 최대 규모 희토류 광산 Mt.Pass를 보유하고 있으며,
현재 미국 내에서 희토류를 채굴하는 유일한 업체다.
21년 기준 전 세계 희토류 물량의 15%를 생산
22년 전분기 기준 65% 수준의 높은 OPM을 기록 중이다.
기존의 동사 BM은 중국 의존도가 높다는 한계가 존재한다.
동사 광산에서 생산한 정광을 전략 중국에 공급 중이었다.
동사의 정광을 제련해서 Shenhe에 넘기면 중국 시장 내에서 판매되는 계약구조
본격적인 미국 내 공급망 재건 움직임과 함께
동사는 미국 유일 NdPr 수직계열화를 구축한 기업으로 변화 중이다.
(중국 기업들 이외 Stage 1,2를 수직계열화한 기업은 호주의 Lynas가 유일)
자체 생산되는 정광을 제련하는 시설을 완공하였고,
22년 3분기부터 제련공정 시운전에 돌입했으며,
2023년부터 본격적인 양산이 시작될 예정이다.
영구자석 생산시설 준공에 돌입 (2025년 텍사스주 Fort Worth 공장 완공 후 생산)
신규 생산 자석을 미국 완성차 GM에 공급하는 계약을 이미 체결한 상태
희토류를 채굴하여 제련하는 BM 상 Q인 채굴량의 Capa는 한정적이다.
지하수와 주변 생태계를 오염시킬 수 있기에 Q를 일정 수준으로 유지할 수밖에 없다
정광보다 훨씬 높은 P를 갖춘 Stage2(NdPr 산화물)로 진입을 통해
매출, 이익 모두 괄목한 증가율이 보일 것이다.
정광과 제련을 마친 산화물의 P가 정광 대비 10배에 달한다.
추가적으로 발생하는 비용이 [Stage 1]의 비용보다 현격히 적다.
▶23F 실적
매출액 6억 3,491만 달러
영업이익 3억 5,542만 달러
영업이익률 56.0%
순이익 2억 6,377만 달러
EPS= 1.49 달러
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