■ 기업 개요
광화합물 반도체용 패키지 제조 전문기업
광화합물 반도체를 안전하게 트랜지스터와 전력증폭기에 안착할 수 있게 하는 패키지를 제조/판매하는 사업을 영위하고 있다.
동사 연결 매출의 50% 초반을 차지하는 연결 자회사 RF시스템즈
RF시스템즈는 시스템 설계 및 특수접합기술 보유기업으로,
군수용 RF관련 핵심 제품 및 안테나 공정설계/제작을 주사업으로 영위 중이다.
또한 레이더 기계설계 및 환경제어장비 공조기술을 보유하고 다양한 제품을 개발 및 생산 중
▶3Q22 누적 기준, 제품별 매출 비중
통신용 패키지 32%
레이저용 패키지 2%
군수용 패키지 2%
군수용 장비부품 51%
기타 13%
▶고객사 및 내수, 수출 비중
주고객은 동사 매출의 약 50% 비중을 차지하는
RFHIC, Wolfspeed이다 (각 30%, 20% 비중으로 파악).
Lumentum/Superlum(광통신용 패키지 고객)
이오테크닉스/루트로닉(레이저용 패키지 고객)
아이쓰리시스템/Aselsan/Rafael(군수용 패키지 고객)
2021년 기준, 수출 비중은 매출 중 44%
국가별 수출 비중은 미주향이 67%로 가장 높다.
▶ 주주 구성
■ 투자 포인트 1:
화합물 반도체 패키지 분야 독보적 기술력, 경쟁사 반사 수혜, 가격 경쟁력
동사는 뛰어난 패키지 기술력을 보유하고 있다.
밀폐성, 방열 2가지 기술력은 고객들에게 인정받고 있다.
※밀폐성
반도체 패키지를 진공상태로 유지한 뒤 투과성이 좋은 헬륨가스가 투과되는지를 확인하여,
외부의 공기나 수분으로부터 반도체를 보호하는 구조
※방열
반도체 소자는 작동을 시작하면 많은 열을 방출
열에 의해 성능 저하 내지 기능 고장 등이 발생하기 때문에 열을 빼낼 수 있는 방열 구조 필요
동사의 대포적인 글로벌 경쟁사는 일본 kyocera다.
최근 kyocera의 캐파를 넘어서 주문이 급증
kyocera의 주문 이후 출하 기간이 52주를 넘어서는 것으로 보인다.
2022년 중 동사에 대한 부품 개발 요청이 두드러지게 증가했는데,
이는 kyocera발 공급제한 수혜로 보인다.
kyocera 캐파 이상의 주문 → kyocera 공급제한 수혜 →동사 부품 개발 요청 증가
동사는 글로벌 고객사들이 원하는 제품력을 갖췄으며
납품단가도 kyocera 대비 평균 30% 이상 저렴하다.
동사 고객사인 아이쓰리시스템의 경우, 적외선 디텍터용 센서 제조 관련하여
패키지를 kyocera 제품 위주로 쓰다가 최근 동사 제품을 늘리고 있는 것으로 파악된다.
■ 투자 포인트 2:
'고객 & 제품' 다변화
1) 고객 다변화
모회사 RFHIC 매출 비중은 30% 정도
캡티브 고객인 RFHIC향 매출은 앞으로도 지속될 전망
동사와 Wolfspeed 관계가 강화되고 있다.
군수용 패키지 분야에서 Wolfspeed에 동사 패키지 납품이 늘어나고 있다.
이는 동사의 부품 퀄리티와 가격 경쟁력에 기인하는 것으로 판단
이외에 기타 고객들 비중이 점차 늘어나고 있다.
Si 반도체용 패키지에서 인피니온향 물량이 꾸준히 늘어나고 있다.
2) 제품 다변화
RF GaN 반도체용 패키지가 동사의 주력 제품
Wolfspeed향 군수용 패키지 증가 중
적외선 디텍터용 레이저 모듈용, 광트렌시버용 패키지, 의료용 패키지, 광모듈용 패키지 증가세
■ 투자 포인트 3:
신사업 진출 기대
동사가 구체적으로 준비하는 아이템은 2가지로 파악된다.
1)전기차용 파워 모듈용 히트 싱크
기존 히트 싱크 소재 기술을 활용 가능하여 개발 성공 가시성이 높다.
현대차와 관련 샘플 교류를 진행 중이다.
2)전기차용 배터리 제어 센서용 패키지
전치가 배터리 전원을 제어하는 센서용 부품이다.
절연 특성 확보가 특히 중요하며, 대당 다수의 센서와 패키지가 필요해 향후 성장이 기대되는 아이템이다.
■ 리스크 요인
1) 불량률
다품종 소량생산 하는 체제이기에 공정의 전면적 자동화가 쉽지 않다.
따라서 불량률을 낮추는 게 수익성 개선을 위해 중요하다.
동사의 2023년 불량률 목표는 약 17%이다.
2) 연결 자회사 (RF시스템즈) 실적
RF시스템즈는 안테나 등을 제조하는 방산기업으로, 2022년 연간 수익성은 BEP 수준일 전망
2022년 일회성 비용으로 인해 일시적으로 수익성이 낮아졌던 것으로 파악된다.
동사 매출액 중 RF시스템즈의 비중은 51%로 작지 않다.
사측은 2023년 RF시스템즈가 한 자릿수 플러스 영업이익률을 기대하고 있다.
■ 23F 실적
매출액 641억원
영업이익 64억원
OPM 9.98%
순이익 62억원
EPS 756
▶매출 성장 요인
1. RF GaN 반도체용 패키지 수요 지속
2. Wolfspeed향 군수용 패키지 매출 성장
3. 광트렌시버용, 레이저 모듈 주문 증가
규모의 경제와 믹스 개선 등으로 수익성 개선 전망
연결 대상인 RF시스템즈의 수익성이 BEP 수준에서 한 자릿수 플러스 영업이익률을 기록할 것으로 전망
시가총액 ÷23F 순이익(62억원)
=17.19
▶주가 차트
▶외국인 지분 보유율
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